~Russian Bear’Z Blog~

Схема на пальцах в комиксе про ипотечный кризис, облигации и секьюретизацию.

Смотреть с начала.

Ну что сегодня ставка? Все аналитики, особенно на русском, кричат что будут резать, фьючерсы показывают вероятность N% что это случится. Вот индекс и именно фьючерсы на него торгуются на CBOT и он вообще не вероятность показывает а процентную ставку 10 летних трежерис.

Вообщем не верится что-то, что бы после того как на 750 пунктов опустили ещё через неделю что-то предпримут. А что тогда дальше, понижать больше некуда и рычагов управления для ФРС больше не останется. Вообщем ждём, ровно через час всё узнаем.

Выпуском 2 млрд. рублей торгуются с доходностью 71%. Это значит что компания находится на грани дефолта:

Чем это грозит? В первую очередь это гроизт поручителям, в рядах которых: ООО “ОЛДФИН”, ЗАО “Компания СтройТехСервис”, ЗАО “Перспектива”, расплатиться за МИАН с кредиторами, в противном случае они все должны объявить о банкротстве: МИАН до следующей оферты, остальные по мере судебных разбирательств. Затем происходит смена прав собственника, и все их активы переходят основным кредиторам - держателям облигаций, пропорционально имеющемуся долгу. Новым владельцам не будут интересны не ликвидные активы и они попросту попробуют обналичить, перевести в кэш, что поведёт за собой распродажу и может отразится на рынке недвижимости не лучшим образом.

Это всего лишь один из сценариев, а пока тихо наблюдаем картину. Так как это историческое событие после 98 года, Винамп 2005 в расчёт не берём, там был какой то непонятный ляп на копейку, всего 8 млн. руб.

Оперативные методы борьбы с инфляцией при помощи МВД уже скоро принесут свои плоды, а на этот раз готовится амбициозный проект ЦБ:

Первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев вчера заявил, что переход от контроля над валютным курсом к контролю над инфляцией может быть осуществлен уже в начале 2008 года.

Первое что нам грозит, что рубль не будет иметь какой либо привязки, а будет плавать - куда он уплывёт в 2008, неизвестно даже Улюкаеву, рублей 20 за евро? В этом, очевидно хорошего мало, но в целом шаг для развития полноценной рыночной экономики очень даже положительный.

Станислав Пономаренко называет еще несколько факторов, которые делают переход к инфляционному таргетированию очень рискованным. Первый - слаборазвитые банковская и финансовая системы РФ, которые пока не могут полноценно “транслировать” действие процентной ставки на экономический рост и инфляцию. Второй заключается в том, что бороться с инфляцией можно только путем увеличения процентных ставок, что может негативно отразиться на росте и состоянии финансового сектора. И наконец, третий - все еще значительный профицит торгового баланса может привести к заметному укреплению курса рубля, возможностей контролировать который у ЦБ в этой схеме нет.

Интересно, пройдёт всё плавно или скачками как обычно?

…ипотечный кризис - как эхо раздаётся в разных местах. Только что успели забыть Century Financial и Countrywide Financial, второй сейчас вроде оживает, после того как по слухам он высосал всю ликвидность в день снижении ставки дисконтирования ФРС.

Сегодня увидел интересную статью по теме, но я в корне не согласен с автором PAX DOLLARIUM. Выхода нет.

(more…)

Важнейшие пункты

• Корреляция между слабеющим рынком недвижимости и рынком акций предполагает, что в настоящее время имеет смысл весьма осторожный подход к инвестициям.
• Несмотря на то, что поверхностный взгляд на рынок акций впечатляет, более детальное его изучение даёт пищу для скептицизма.
• История свидетельствует: весьма маловероятно, что Федеральная Резервная Система сумеет обеспечить “мягкую посадку” рынка недвижимости.
• Влияние недавнего бума на рынке недвижимости на экономику оказалось сильнее, чем самые крупные бумы на рынке акций в прошлом. Будет крайне сложно, если вообще возможно, переключить занятость с данного сектора экономики на другие сектора.
• Поскольку цикл изменения процентных ставок должен оказаться подобным тому, что последовал за крахом интернет-акций, детальный обзор (см. графики ниже) различных классов активов и вложений в период между мартом 2000-го и октябрём 2002-го года может помочь инвесторам выбрать наиболее разумные решения в том случае, если рынок акций в ближайшее время достигнет своего пика.
• История редко повторяется в точности (особенно в области финансов), а потому имеет смысл обратить внимание на возможные отличия предыдущего цикла от теперешней ситуации.

(more…)

Основная часть денежных средств в мире сосредоточена на денежном рынке, один только американский внешний долг 8.5 трлн. чего стоит. Это тезисное утверждение. Конечно быть может рынок акций превышает по капитализации денежный рынок, но не все акции, с момента их выпуска, были проданы. Или валютный рынок – да, некоторые банки держат деньги в валюте, но скорей основная роль этого рынка хеджирование. Что происходило за время правления в ФРС Алена Гринспена с денежным рынком?

Доходность казначейских облигаций на 2001 год, упала до минимума за всю историю. Ставка рефинансирования была символические 1%, фонды, которые инвестировали в облигации, показали фантастическую доходность (по сравнению с 1% ). Посмотрим на график процентной ставки, устанавливаемой FED:

(more…)

Думаю, большинство представляет, что доходность по облигациям составляет чуть более банковского депозита, и это полностью всех устраивает. В чём же собственно дело, почему все не бегут покупать облигации? Ведь всё очень просто. Взял деньги в банке, купил облигации, и получается как в анекдоте, на эти два процента и живу . А что здесь не так?

Рассмотрим ситуацию на примере: вы собираетесь приобрести облигацию ЗАО “АЛОРСА”, по которой будите получать два раза в год купон, соответствующий 10% годовых. Если рассматривать без реинвестиции прибыли, то это как раз и будет 10% в год. Для этой операции вы занимаете деньги, под 8% годовых. Пока всё отлично, но 2% через год будут в кармане, если:

1. 1. ЗАО “АЛОРСА” не обанкротится за этот период.
2. 2. К тому моменту облигация может быть предъявлена к погашению или офёрте.
3. 3. Вы намерены скрыться от выплаты налогов.

Итак, если вы физическое лицо, то у вас не было расходов, и вы просто получили прибыль 10%, которая облагается налоговой ставкой 24%, т.е. осталось 7.6%, а если ещё банку вернуть, то и без штанов можно остаться. Таким образом, этот финансовый инструмент не для частных лиц. Его использование может быть эффективно, когда, безусловно, это юридическая форма собственности, в которой присутствует оптимизация налогообложения (потому что как не крути 2% всё ж прибыль), и грамотно построен контроль рисков связанный с этими инструментами.

Это статья для затравки , т.к. большую часть работы я посвящаю облигациям, то появятся ещё стати на эту тему.